高度依赖境外市场 业绩持续性存忧 联域光半岛综合体育电能否“照亮”上市路？

　　半岛体育拟登陆深主板的 LED 照明企业联域光电近日更新了招股说明书。财联社记者注意到，联域光电主营业务收入 100% 来自 ODM 直销模式，除存在对境外市场高度依赖、毛利率整体呈降势且低于同行公司平均值等经营隐患外，还面临重要客户流失、外需持续走弱影响在手订单量等风险。

　　联域光电主营中大功率 LED 照明产品的研发、生产与销售。招股书显示，2019 年至 2021 年，公司的主营业务收入分别为 5.22 亿元、6.30 亿元和 12.21 亿元；2022H1，公司主营业务收入为 6.20 亿元。

　　值得注意的是，联域光电 2021 年主营业务收入同比接近倍增，但这主要缘于当时特殊情况下的市场需求的阶段性脉冲。即 2020 年四季度起，在大宗商品大涨、芯片紧缺背景下，照明行业供应链普遍出现原材料价涨并伴随不同程度的缺货，叠加疫情造成国际航运体系紊乱， 一舱难求 、提货周期拉长，使得下游客户加大采购以增加库存安全。受上述多重阶段性因素影响，2021 年下游照明应用市场需求出现超预期增长。

　　不过，随着阶段性因素影响逐渐减弱，联域光电业绩增长缺乏可持续性。招股书显示，去年公司营业收入同比下降 11.01%（ 2022H2 同比下降 40.13%），联域光电表示，2022 年随着原料价格上涨、芯片紧缺的情况得到缓解，市场预期回归理性，客户下单较 2021 年有所回落，加之受新冠疫情反复的影响，公司 2022 年下半年生产及出货量减少。

　　此外，联域光电经初步测算，预计今年一季度营收为 2.9 亿元至 3.2 亿元，同比变动比例为 -15.66% 至 -6.94%，净利润预计为 2850 万元至 3150 万元，同比下滑 14.18% 至 22.36%。

　　另外，联域光电的主营业务收入全部来自 ODM 直销模式，且公司无自主品牌，这也有可能成为公司未来发展的隐忧。

　　一位创投人士告诉记者，无自主品牌的 ODM 代工企业无从谈品牌溢价，同时也缺乏产品议价权。于管理层而言，需考虑如何保障供应链上下游的稳定，因客户的产品采购价格相对固定，但原料、包装等成本不可控，订单的利润也会因此受影响。

　　根据招股书，2019 至 2021 年、2022H1，联域光电主营业务毛利率整体呈下降趋势，报告期各期毛利数据均低于五家同行业公司（得邦照明、光莆股份、阳光照明、立达信、恒泰照明）主营业务毛利率平均值。

　　联域光电主营业务主要原材料包括电源、灯珠、结构件等，2019 至 2022H1 的财务数据显示，直接材料成本占公司主营业务成本的比例均达 84% 以上。若后续原材料价格大幅上涨，将对公司盈利能力造成不利影响。2019 至 2021 年，联域光电两大主要产品 LED 灯具和 LED 光源的平均销售单价逐年下滑，且幅度超过平均成本下降幅度。在 ODM 模式下，公司议价能力有限，难以通过提高产品销售价格转嫁成本压力。

　　联域光电的另一重隐忧则是对境外市场的高度依赖。招股书显示，2019 年至 2021 年、2022H1 公司境外销售收入占主营业务收入比例均在九成以上。公司方面指出， 主要销售国贸易政策变化、汇率变动等因素对公司经营业绩有较大影响。

　　在 大客户战略 推进实施下，联域光电持续开拓了包括朗德万斯 ( LEDVANCE ) 在内的多家国际及北美知名照企。2020 年和 2021 年，LEDVANCE 集团为公司第一大客户，而 2022 年上半年排位落至第二大客户，联域光电对 LEDVANCE 集团的销售收入占其主营业务收入的比例也由先前的 11.77% 降至 7.99%，此局面或将再被打破。

　　一份木林森（002745.SZ）2021 年 12 月的投资者关系活动记录表显示，木林森收购朗德万斯后，已将朗德万斯海外 18 家工厂关闭了 17 家，只剩 1 家俄罗斯工厂（主要生产紫外荧光灯），同时计划将公司已有的 LED 照明封装产品逐步导入至朗德万斯的供应链，半岛综合体育与朗德万斯的光源业务实现产业链的布局协同。而木林森在 1 月发布的 2022 年业绩预告中透露 国外全部工厂关厂完毕 。随着木林森相关导入计划的实施和需求减弱，未来联域光电亦有可能面临该大客户订单流失风险。

　　针对公司未来是否有调整业务结构来寻求收入多元化的计划、2023Q1 预计营收净利双双下滑主因等问题，财联社记者已向联域光电发送采访提纲，但截至发稿暂未得到回复。